本间球杆本间高尔夫球杆球服品牌故事

全球新冠肺炎逐渐受控，经济活动逐渐恢复，消费市场随之复苏。

从全球各大重要经济体的表现来看，亚太、欧洲、美国等主要经济体的消费者信心指数已经止跌回升。而中国的消费者信心一直保持稳定，未有大幅下滑，目前来看，中国消费正在经历“V”型复苏。

近期各家金融机构均对6-7月经济数据预期保持乐观。华泰证券预计，6-7月社会零售消费当月同比增速有望转正，5月所公布的社会零消费数据或是消费加速修复、恢复正常的关键时点。天风证券也表示，预期5月社会消费品零售总额同比增速有望回升，而6-7月可能进一步回升稳固。

这些正在持续改善的宏观数据或经济大背景，有望带动体育用品零售市场快速扭转上半年的颓势，抗风险能力更强的各大细分领域龙头公司或会率先“拔得头筹”。

领先的专业高尔夫品牌HONMA受惠国内消费市场回暖，24.9%的股息回报率引强烈关注

6月15日收市晚间，香港联交所上市的一间高档体育品牌HONMA本间高尔夫(06858.HK)发布了新一期年度业绩公告。按公告所示，公司于4、5两月中国内地销售的同比增幅超过150%，而中国台湾和韩国市场的销售也录得不俗的双位数增长。

基于前景乐观及公司现金充裕，2020财年建议末期股息每股1.50日圆，连同于2019年12月30日派发的每股1.64日圆之中期股息，和庆祝公司成立60周年的特别股息8.21日圆，全年派息每股11.35日圆，全年派息总额高达6,999百万日圆（按最新汇率折合港元约5.05亿），占集团可分派溢利的约49.4%，该派息政策吸引力巨大，能为投资者带来不俗的股息收益。

据wind提供的数据显示，HONMA本间高尔夫(06858.HK)的最新股息率已高达24.9%，在港股2300多家主板上市公司中排名靠前。受此利好消息影响，6月16日，HONMA本间高尔夫(06858.HK)收市报3.40港元，涨幅达10.39%。

业内人士指出，考虑到封锁措施的解除或能让消费者和活动爱好者重回高尔夫球场，高尔夫运动或与此相关的活动等参与度亦有所回升，因而预期高尔夫行业将由2020年7月起逐步恢复至常态，预计HONMA的盈利或将于2021至2022年重拾上升趋势，前景依然乐观。

疫情期间实现逆势增长和扩张，服装业务和高端产品“大放异彩”

（1）高尔夫业务增长稳健，基本盘稳固

最新一期的财报数据显示，尽管COVID-19对高尔夫行业及全球经济造成前所未有的影响，但HONMA本间高尔夫的高尔夫业务增长仍然稳健，在疫情下仍获逆势增长。

高尔夫球杆仍持续带来79%的总销售额。高尔夫球的收益同比增长22.5%，其中，日本及韩国市场的高尔夫球收益同比增加43.7%及123.1%，毛利同比增加3.2%至865.2百万日圆。

至于韩国及欧洲市场的表现依然强劲，分别同比增长13.6%及15.2%。而韩国的收益连续第七年录得双位数增长；欧洲收益增加主要是由于HONMA品牌及其产品在欧洲的关注度的持续提高。

行业分析师指出，在逆势的增长姿态下，一旦下半年运动零售市场获进一步复苏，HONMA的增长势头定会更加猛烈。

（2）服装业务增长强劲，毛利率升至62.5%

HONMA另一亮点为近年推出的服饰产品。凭借其创新科技，加上价格管理方面的持续改进及供应商网络的升级，HONMA服装的毛利同比增加17.9%至790.1百万日圆；毛利率同比增长10.3个百分点至62.5%。

值得一提的是，HONMA与领先的日本纺织品及贸易公司伊藤忠商事株式会社建立战略伙伴合作关系，并升级了在日本、中国及韩国的服饰销售团队。尽管在COVID-19冲击最大的财年四季度，日本及韩国的服装销售亦分别增长19.0%及125.7%。

（3）高端产品屡成国际选手标配，北美及欧洲市场后劲十足

诞生于1959年的HONMA本间高尔夫是高尔夫行业内最享负盛名的标志性品牌之一，一直以来深受全球的高尔夫球手的爱戴。最近推出的应用了多项创新专利技术设计及开发TOUR WORLD球杆产品家族的首个提升系列——“XP系列”，专为差点值介于8到20之间的热忱型高尔夫球手而设。单是北美及欧洲市场的销售，TOUR WORLD的产品销售已分别增长了51.6%及73.3%。

随着HONMA的产品性能持续改善及提升，更多国际高尔夫手选手开始采用HONMA的球杆及高尔夫球产品，HONMA于北美市场的销售额正录得稳健增长。另外，HONMA于去年10月正式推出的TOUR WORLD系列的XP-1为双差点值球手而设，业内人士预料此专业级配备将成为北美市场销售增长的主要驱动力。

值得一提的是，HONMA所处的超高端和高端性能区间人群的消费需求相比中低端区间受到冲击较小，因此，各大地区市场或会比预期中恢复得更快。

看完公司在该财年报告的业绩亮点数据后，接下来将继续分析公司的基本面和市场变动趋势。

打造世界级垂直整合型的专业体育品牌商，产品、渠道及品牌三力长效驱动

作为唯一的垂直整合型高尔夫公司，HONMA拥有内部设计、开发及制造能力，于亚洲具有扎实的零售布局，并提供多种高尔夫球杆及高尔夫相关产品，使HONMA占尽在亚洲及其他地区持续发展的优势，并能够在成熟市场（如美国及日本）高尔夫球手重投运动、新兴及渗透率不足的高尔夫市场（如韩国和中国）的参与度上升的气氛下长期获益。

近年来，全球运动休闲风热度不减，行业景气度高，据 Allied Market Research，2018年全球运动休闲市场规模达1,552亿美元，2026年预计增长至2,571亿美元。除了庞大的市场空间外，行业新机会或来自于用户对专业运动品牌潮流化、时尚化、生活化转变的向往，当前运动和休闲边界越发模糊，混搭风潮给细分领域创造了更大的市场空间。

北美高端的瑜伽运动品牌Lululemon在全球范围内的持续火爆，则给了市场一个很好的答案。Lululemon在最近三年间的累积升幅约为408%，CAGR高达约72%，更在疫情期间创下了历史新高，目前最新市值已逾370亿美元，Lululemon绝对是近十年来全球崛起最快的专业运动品牌之一。

（图片来源：富途牛牛行情系统）

而背靠中产阶级崛起的亚洲新兴市场，HONMA本间高尔夫同样有着巨大的潜质。作为一个潜心打造的休闲时尚及专业体育运动兼备的殿堂级消费品牌，HONMA的发展离不开产品力、渠道力及品牌力的打造。

2016年，本间高尔夫在香港联交所上市，之后公司致力于成为世界领先的高尔夫品牌，因此其提出了持续优化的产品战略：

（1）球杆：发挥高尔夫球杆设计和制造的先进工艺和传承多年的日本工匠精神，开发代表最新技术、引领设计潮流的球杆产品，多元化产品，以满足客户的需求。

球杆产品组合优化后，着力关注超高端和高端性能两大消费区间，与公司核心竞争力（独一无二的球杆制造工艺）和品牌形象相匹配。在亚洲传统市场加深渠道渗透力和持续提升市场份额，在欧美地区则继续拓展球杆的新市场。

（2）非球杆业务：提升在亚洲地区的非球杆业务。非球杆业务目前仅占到总销售额的20%。其中，高尔夫球已获得连续六年双位数增长，在日本已跃升为排名靠前的高尔夫球品牌。2018年起重塑的服装业务，更获日本伊藤忠集团战略入股，共同打造全新服饰产品线。

2019年HONMA服饰全新亮相，涵盖高端商务休闲、专业高尔夫服饰和时尚运动三条产品线。2020财年在中国重整门店渠道，除了自营门店外，首次开设经销商店，入驻高端商场和交通枢纽，有关业务在日本和韩国也增长快速。

从持续经营的角度看，疫情之后人群对户外运动和积极的生活方式更为重视，运动服饰消费需求有可见增长，销售业务恢复良好。

另外，笔者非常认同HONMA的渠道策略，稳步整合及覆盖线上线下全渠道。

首先，全行业独有的自营零售渠道，在主要市场开设品牌旗舰店，作为品牌展示和产品体验中心；在欧美采用“Direct-to-Consumer”，创新开设“流动体验车”，可为消费者上门提供定制化的试打服务，最精准和高效地接触目标客户群体；

其次，公司积极加大与各市场主要高尔夫零售商和经销商的合作，接触目标消费群体；据最新一期财报显示，目前，公司拥有约3,911个销售点，同比增加177个销售点。4、5两月更逆势开店，在中国内地、中国台湾和韩国分别有2家、1家和2家新店开张。

同时，公司又自2019年起加快铺设电商渠道。重建全球网站后，日本和北美分站均设有自营电商页面；在中国内地重整了天猫和京东旗舰店，以全新品牌形象亮相，2020年初微信小程序旗舰店上线。

品牌战略方面，笔者留意到本间高尔夫比其他同业，更加积极提升品牌效应，包括，提升品牌在国际赛事中的曝光率，赞助各个市场中当地的知名球手和KOL，接触顶级及高端性能消费分部的目标消费群体；于2018年末，HONMA成为该年度香港高尔夫球公开赛的冠名赞助商：香港高尔夫球公开赛是亚洲享负盛名的赛事以及欧洲巡回赛的一环，担任赞助商有助进一步提升本间高尔夫于亚洲和国际的品牌知名度。

产业资本高溢价增持，叠加业绩拐点临近，股价底部或先行形成

HONMA也于2月18日开启了长达半个月的不间断回购模式，在用“真金白银”向市场强调了自身价值，表明了对公司发展前景的信心；公司股价也随之迎来了底部回升态势，底部或将逐步探明。

3月3日，公司再次发布一则正大平乐增加战略投资的公告表示，已经拥有公司9129.65万股股份的大股东正大集团Charoen Pokphand Group Company Limited，通过向Kouunn Holdings收购公司9000万股股份增加其于公司的投资，交易价格为每股6.433港元，较2月28日收市价溢价高达42%。根据官方披露易网站显示，这笔涉及5.79亿港元的战略增资已经确立，Charoen Pokphand Group Company Limited目前持股比例已经提升至29.76%。

据了解，2018年首次大手笔投资HONMA的正大集团，拥有着雄厚实力且在亚洲多国业务网络强劲，此次继续增持是对公司前景的坚定看好。而在交易过后，集团董事长刘建国仍以超38%的持股占比位列第一大股东，继续担任公司董事长兼CEO职位，后续公司能够借助正大集团业务网络从事更深度的合作，加强协同效应。

目前而言，无论是公司的连续回购，还是大股东42%高溢价大比例增持，都足以说明产业资本对于公司当前股价和未来发展有足够信心，这份底气或来自于对公司业绩将迎来拐点的确定性把握，以及对公司的品牌价值和长期投资价值的深度认可。

展望未来，从市场需求和业绩释放空间来看，2020年下半年业绩转好的可能性很大。因应新冠疫情受控，市场风险得到充分释放，故市场隐含的顾虑或已消除。随着体育零售市场的渐渐恢复，势必让公司股价逐步反映出来。